2021/06/01 上週公佈通膨再優於預期，本周關注就業狀況

        上禮拜公布四月PC月增E 0.6%、核心PCE 月增0.7% 皆高於市場預期，配上五月中公布的月增CPI 0.8%、核心CPI月增 0.9%，都顯示通膨隱憂仍然存在，在目前市場缺乏big news的情況下，通膨應該還會是市場關注焦點。不過，聯準會也多次強調，目前通膨飆升只是短期現象(低基期、供應鏈問題、能源價格上長等因素)。

 

四月通膨	CPI (5/12)	PCE (5/28)
一般 – 月增	0.8%	0.6%
一般 – 年率	4.2%	3.6%
核心 – 月增	0.9%	0.7%
核心 – 年率	3%	3.1%

 

       上週美元在低檔盤整，除了公布PCE時有被拉起來後又迅速回落，整體感覺仍是偏弱勢格局，但通膨跟FOMC縮減購債的預期應該還是讓美元下檔有限。美元指數今年低點為年初89.209，目前在90，大約還有0.8-0.9%的空間

 

       美債殖利率上周先升後降，測試了好幾次的1.55-1.7的range應該很難被打破，目前的利率應該就是市場跟Fed都很舒適的利率，除非有明確的縮減購債消息，或是基本面的就業突然大好/大壞，不然利率應該很難脫離此區間。但FOMC應該也不會快到在六月提出tapering，應該還是在這個區間內做range trading，若有往任一邊突破就追。

 

       股市繼續在高檔震盪，good news (疫苗、經濟復甦、拜登財政刺激)跟bad news (通膨、Tapering、拜登加稅)的外在環境都沒有改變，暫時不夠有火力推動市場往任何一邊走，技術線圖來看應該還是偏向有上方的獲利賣壓。

 

 

本周焦點包含

6/1 週二 RBA利率決策、美國ISM 製造業PMI

6/2 週三 澳洲GDP

6/3 週四 歐洲PMI、美國ADP就業、美國initial claim、美國ISM服務業PMI

6/4 週五 ECB Lagarde、FED Powell講話、加拿大就業、美國NFP

2021/05/20 FOMC四月meeting minutes公布，部分官員開始考慮提早tapering

經濟數據

 

經濟背景

• 就業：三月NFP上升、就業率下降至6%、勞動參與率上升、initial claim下降(三月中出現疫情後低點)
• 物價：PCE 1.6%、核心PCE 1.4%、CPI 2.6% 貢獻自能源上漲、核心CPI 1..6%
• economic outlook by staff：調高GDP今年預期、就業人數會快速上升；PCE會上升到2%以上

委員討論

• economic outlook by participants：
• 經濟會很好due to Consumer Spending, household activity, business equipment investment, manufacturing production. 
• 但離疫情前的充分就業及通膨目標還有一段距離，就業還差840萬人的缺口，但特定行業又有缺工現象，可能進一步造成薪水上漲
• 預期就業情況會進一步改善，因為fiscal policy
• PCE上漲至2%以上，源自於基期低、能源上漲、供應鏈缺口；預期過一陣子inflation會掉下來
• 貨幣政策：認同現在的手段合適，且離目標還有很大一段距離。對於fed fund rate及b/s的政策都認同，且outcome-based的forward guidance也有助於fed現在的政策，但也有委員提出outcome-based等到結果都出來有可能會無法預期政策改變後的經濟反映
• 購債計畫：多數委員都認同要再持續到達成fed的充分就業及平均2%通膨水準的目標(2020/12針對購債計畫提出的指引)；多數委員提出要在充分預期可以達到目標的一段足夠時間之前就要給市場明確溝通；也有委員提到若經濟狀況一直高速發展，可能在未來幾次會議就可以開始討論調整購債速度。

投票

• Fed Fund Rate：0-0.25%不動
• 購債：每月1,200億，其中800億公債、400億MBS
• 直到達成委員會的充分就業及通膨目標

個人感想

雖然市場解讀鷹派，但其實FOMC仍舊是維持一貫的鴿派語調，一再強調充分就業及通膨，且現在距離目標還有很長一段距離，且也有提到，在看到足以達到目標的證據出現很久以前就會向市場溝通，應該無須過度擔心馬上轉鷹

就業仍舊是落後pre-pandemic level非常多，且Powell上台後關心的black, hispanic 的就業情況仍舊差，我想Fed現在的策略就是先繼續維持accommodative 的政策，反正通膨只要沒有惡化，實在也不急著擔心通膨，然後等著看Biden的American Rescue Plan 跟 還沒過的 American Jobs Plan等超過3兆的財政刺激效果如何再做動作。

可能可以密切關心BOC是怎麼tapering的，BOC是先進國家中第一個開始緊縮的