2020年是美國歷史性的一年，除了疫情帶來的影響外，貨幣及財政刺激更是史無前例，聯準會緊急降息、展開無上限QE；財政部及國會推出史上最大規模的財政刺激方案。兩股力量雖然無法阻止疫情擴散或挽救因為疫情喪失的性命，但的確將美國經濟懸崖勒馬，讓數百萬家庭免於失業/挨餓/流落街頭。
本篇針對財政刺激部分整理自疫情爆發以來，川普及拜登政府前後推動的三次大規模財政計畫。
近年美國經濟及債務規模
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年份 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
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GDP規模 |
17.7 |
18.2 |
18.6 |
19 |
19.6 |
20 |
19.3 |
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聯邦債務總額 |
18.1 |
18.9 |
20 |
20.5 |
22 |
23.2 |
27.8 |
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單位：兆美元 |
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GDP
2020年三月疫情在美國本土爆發，各州採取了嚴格的封城計畫之後，對於美國2020年GDP的成長已知無望，更嚴重的是，因為封城所帶來的企業停工、員工失業，讓中低階層的民眾生計曝露於高度風險之中；另外，企業或銀行也可能因為經濟活動停擺所造成的短期流動性危機陷入倒債、倒閉，若發生一連串連鎖反應也有將導致系統性的金融風險。
債務
近年美國財政大幅擴張已經不是新聞，川普上任後美國債務總額更是再大幅成長，而美國公債的最大買家就是FED (5.1兆，2021/6/2，註1)，第二/三名則是日本(1.2兆，2021/3)與中國(1.1兆，2021/3，註2)，即便所有外國加起來也才4.2兆。龐大的財政支出須大量仰賴FED及外國政府融通，要近一步擴大財政支出，只能仰賴FED再大力出手買債。
疫情爆發
2020年2月美國政府針對疫情的防控並不嚴格，川普本人一直到2月底的記者會都還顯得老神在在，最先開始動作的是聯準會在3/3召開臨時會議，為了可能來臨的經濟風險調降利率兩碼。直到3月中，美國疫情開始迅速竄升，股市在3/9跟3/12先後熔斷，3/13宣布全國進入緊急狀態，3/15 FED再次召開臨時會議，一口氣調降利率4碼，3/16、3/18美股又再二度熔斷，3/23聯準會啟動無上限QE，宣示對市場提供無止盡的流動性。美國經濟及社會在這個月內頗有風雨飄搖之感，除了對疫情的恐懼外，更充滿了對未來的不確定感。
第一波紓困：2.2兆CARES Act
川普先是在3/6推出了80億美元及3/18推出1920億美元的紓困方案，接著三月中傳出消息財政部預計推動一個2兆美元以上的財政刺激。身為外國人，這數字當時在我來看覺得川普不是在玩那套開高給人家殺的戲碼的話，就是真的瘋了，他心心念念的「搶走美國人工作」的美中貿易逆差不過也才2.3000億，怎麼有可能一個疫情就需要2兆的財政刺激？
想不到，3/26兩院很快就通過2.2兆的刺激方案(參議院：96:0、眾議院：無異議通過)，隔天送到川普桌上立刻簽屬生效，內容包含：
- 5,600億移轉性支出
- 年收入75,000美元以下者每人直接發1,200美元
- 家中有16歲以下小孩，每名再加發500美元
- 聯邦補貼失業者每周失業救濟金，每周600元，直到7月底
- 5,000億企業貸款
- 受紓困企業須保有90%以上員工
- 3,770億中小企業貸款
- 3,400億州及地方政府補貼
- 1,170億醫療相關補貼
- 920億航空業補貼
另外，除了財政補貼外，政府還通過了暫時驅趕房客禁令、暫時凍結學貸還款等法案，直接對受疫情衝擊造成生活影響最大的中低階層民眾提供保護。
在這不到短短2.3周內，華府通過了以有史以來最大規模的財政刺激，且不僅僅是盲目撒錢，而是對症下藥，直接瞄準受影響的對象(失業者、中小企業、航空業)；且即便時值大選年，也未見到過去兩黨惡鬥造成杯葛法案或財政案的立法懈怠現象，光從這點來看就不得不肯定美國的制度果然還是當代社會的楷模。
第二波紓困：0.9兆刺激方案
隨著CARES Act的失業救濟金即將再7月底走入告終，且疫情仍未見任何好轉的跡象，6月開始就出現聲浪討論是否該推出第二波刺激方案，再一次，身為外國人的我，看著美國疫情當時的慘況，每日新增病例還再數萬人之譜、失業率還在二位數，且每周還有數十萬人再繼續失業，本以為紓困案會像上次一樣順利通過，沒想到，過去兩黨惡鬥的戲碼再次上演。
以眾議院多數黨領袖Nancy Pelosi為首的民主黨人堅持，應該繼續推動紓困方案，且要一次做好做滿，再推出一個規模3兆的全方位方案，為了保護美國人民，民主黨不會同意任何不夠大、不夠好、不夠全方位的紓困計畫。
以參議院多屬黨領袖Mitch McConnell為首的共和黨人，則開始走回傳統共和黨財政紀律的老路，僅願同意一個5000億美元的方案，且批評民主黨夾帶了許多幾乎等於賄絡選區選民的財政方案在其所提出的刺激方案中。雖然共和黨內也有許多選區還在水深火熱的議員希望妥協，提出一個更高的數字，但老共和黨人說什麼也不讓步。
川普此時當然是急了，2020年初本以為勝券在握的第二任總統門票就這樣消失了，八月初趕快簽了一紙行政命令繼續發放每周400的失業救濟金，但即便他在一旁喊到破喉嚨，Pelosi跟McConnell還是沒想搭理他，我當時找破頭也沒找到什麼可以讓我信服的理由解釋為何McConnell要這樣弄他，除非真的他是一個堅守理想的人，不然也只能猜測，可能McConnell或是其他共和黨大老真的有人有意想要搶2024的總統大位，怕川普在當一任共和黨被他玩壞吧....
終於，就這樣拖到大選結束、川普落選，身為下屆新政府的民主黨當然有更高的誘因妥協，而McConnell也不知為何終於放棄他的5000億美元執念，12月兩黨通過了一個9000億美元的紓困方案，內容包含：
- 2.800億移轉性支出
- 每人600美元的現金支票
- 聯邦補助每周失業救濟金300美元，發放至2021年3月
- 3,250億中小企業補貼
- 280億學校補貼
- 690億醫療補貼用於疫苗、檢測等
這半年的鬧劇就把三月時全美不分黨派的那種團結感一掃而空，兩黨仍舊是講著冠冕堂皇的話、做著狗屁倒灶的事。
第三波紓困：American Rescue Plan
2021年1月拜登走馬上任，挾著兩院多數的優勢，3/11通過了第三波的紓困計畫，價值1.9兆美元，內容包含：
- 7,500億移轉性支出
- 每人發放1,400美元
- 聯邦補貼每周失業救濟金300美元，至9/6
- 家庭內每名兒童獲得每月250-300美元的稅收抵免共一年
- 3,600億州和地方政府援助
- 1,700億學校援助
- 900億交通部門援助
- 750億醫療相關補貼
- 500億小企業援助
兩黨幾乎是依照黨派之分投票，參議院以50:49通過，眾議院以220:211通過，民主黨以人數優勢強勢通過，為拜登的新官上任創造了一個好的開始。
這個American Rescue Plan內容看起來就四平八穩，金額雖然大了點，但此時美國失業率仍在6%，還有近千萬個職位尚未恢復，要就此批評民主黨政策買票或許也有點過分，倒是可憐了川普，一模一樣的內容若搬到去年7月，他可能不至於落選。個人感想
三波紓困方案超過4兆美元，佔美國GDP超過20%，讓財政部也享受到了過去十年由FED獨享的「大撒幣」頭銜，雖然的的確確解決了燃眉之急，但長遠下來可能有許多問題，甚至一個處理不好可能成為下一次經濟危機的隱憂。(以下每點都可以在寫成一篇文，簡述之...)
1. 美國國債上升到了可能該擔心的地步
美國國債/GDP比率由川普上任前的107%，到疫情前的116%，過去一年直接上升到144%(依照資料來源計算可能數字有所不同，但上升趨勢都差不多)，除了日本有其特殊結構性因素外，任何國家持有那麼龐大的債務都不是好事，美國因為享有美元霸權，比別人對債務有更高的容忍，但此一趨勢若繼續下去投資人終究會對美國經濟產生懷疑。
2. 靠FED融通的模式能持續多久
FED已然成為美國公債的最大持有人，過去幾年辛苦縮表縮了1兆，2020年就又再膨脹了4兆，隨著美國經濟復甦，接下來的美國就只剩下兩條路：FED蒙著眼睛不見經濟好轉繼續買，繼續用超寬鬆的流動性讓美國經濟飲鳩止渴，延後爆炸的那天；或是FED賭上自己的烏紗帽、冒著美國經濟衰退的風險轉鷹、放任長期利率上升、讓美國政府承擔高昂的利息成本。
3. 持有美債的吸引力與美元價值減損的威脅
不管哪條路，對外國人來說持有美債的吸引力都有下降的可能，不是擔心美國過於高昂的債務，就是因為縮表/升息造成美債價值下跌而不願意再繼續持有；更甚者，萬一因為通膨、巨大債務或其他因素，影響到美元價值，例如美元出現2.30%以上的跌幅，那可能真的會是美國的末日.....投資人不願持有美元/也不願持有美債/FED也無法印鈔票買因為印越多通膨越高/美國人無法再用發行美元融資國內的貿易赤字/也無法發行美債融資財政赤字......GG
4. 關鍵：美國未來的經濟成長率
以上事情都有可能不會發生，只要美國能持續保持優異的經濟成長率，然後不要再過度財政擴張，老老實實的用稅收來還清債務，讓世界看到美國人不是只會借錢花、借不到就自己印，而是可以憑藉著美國經濟體制的韌性、美國文化的創新精神、堅強的科技實力一直持續帶動世界經濟，維持住世界對美元體系的信心，那美國仍舊可以繼續享受美元帶來的好處
註1：可參考美國FED每週公布的資產負債表變動：H.4.1報告(https://www.federalreserve.gov/releases/h41/)
註2：可參考財政部每月公布的Major Foreign Holders Report (https://home.treasury.gov/data/treasury-international-capital-tic-system-home-page/tic-forms-instructions/securities-b-portfolio-holdings-of-us-and-foreign-securities)
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